进入3月,A股的震荡依然持续,在美股惊天大跌触发熔断机制、国际油价单日暴跌超20%的双重影响之下,本周A股剧烈震荡,“满3000减100”的段子再度见证上证指数3000点拉锯战。面对如云霄飞车般的长阳长阴,持股者固然看得心惊肉跳很不省心,追涨杀跌更是两面挨耳光占不到便宜。如何在震荡中保持淡定?看明白“输入性利空”的本质是关键。

何谓“输入性利空”?顾名思义,就是指境外市场因为利空引发大跌,导致A股出现情绪面的波动,也出现跟随调整。不管是欧美股市的狂泻,还是国际油价的重挫,对A股来说都属于典型的“输入性利空”。由于跌幅和跌速都确实惊人,对A股投资者来说难免有视觉冲击,出现一波调整也在所难免。但这两大“输入性利空”,并非是A股自身的问题,对A股的走势只有短期扰动,而不会产生根本性的逆转。

以欧美股市大跌来看,与其本土疫情的扩散有重要关系,而这点恰恰是A股的强项。经过全国上下的努力,目前中国境内的疫情已经得到了有效控制,防控形势在不断好转,疫情对A股的冲击在春节长假后第一个交易日已经一次性出清。不仅如此,防控疫情过程中所体现的“中国经验”,还有望被其它国家地区所借鉴。因此,这一利空虽然成为打压欧美股市的元凶,但A股已经提前经受了考验,对A股的利空自然也是效应不断递减。而在疫情打乱经济节奏的情况下,欧美日等发达经济体进一步货币宽松值得预期,这对A股来说存在相当程度的利好。

至于油价下跌的部分,产油国的价格战固然是导火索,但也体现了市场对原油供需失衡的担忧。其中有全球经济增长放缓的因素,也有新能源扩大应用的前景对油价的拖累,但不管如何,油价的下跌对我国这样的原油进口大国来说,有助于降低制造业的长期成本,以及遏制通胀。也进一步增加了我国货币政策的腾挪空间,对资金面占据相当重要因素的A股来说,无疑是潜在的利好。因此,不管是疫情引发境外股市大跌,还是国际油价的重挫,深入剖析之后都可以发现,这两大“输入性利空”对A股来说是“短空长多”。如果见利空而盲目卖出,很容易陷入“低位放空、两手空空”的窘境。

从本质上来说,决定A股中长期走势的关键还在于内部因素。在疫情获得控制之后,暂时中断的经济活动逐步恢复,A股基本面也会得到支持。虽然一季度的经济数据不会太理想,但已经得到市场的充分预期和消化,股市波动更多看重的是未来而非当下和过去。此外,和A股存在一定程度竞争关系的房地产市场,近期多个城市松绑调控的政策被喊停,显示“房住不炒”仍然是当前政策的主基调,通过股市引导社会资本进入代表更先进生产力的行业,才是更有利于国计民生的长期目标。因此,境内居民财富配置进一步流向A股是一个长期趋势。这两大有利于A股的长期因素,才是根本上决定A股走势的关键。

从上证指数的角度看,目前正处于转向牛市的关键点。经过最近一年在2800-3200点核心区间的箱体震荡,上证指数对称消化2016-2018年的套牢筹码效果良好。虽然这次箱体整理的时间较短,但期间多次放量已经超过此前套牢区的累计换手,显示新资金已经逐步实现对旧筹码的置换,这也是历史上牛市所需要的条件之一。目前,上证指数仍然受制于2015年以来的下降趋势线,但随着时间的推移,突破的时机已经越来越成熟,投资者可密切此线的得失。一旦有效站上,上证指数将确认牛市格局(见附图)。

在突破的关键时刻,寻找确定性和性价比“双高”的板块是关键,笔者认为券商和创投是值得的两大方向。在每次牛市攻城拔寨的关键时刻,券商都从未缺席,在一季度许多行业都受到疫情影响的情况下,券商是少数不受影响反而受益于成交量持续放大的行业之一,无论是年报还一季报都不会存在业绩爆雷的利空。此外,近期有关券商的政策利好也较多,包括降低缴费比例、新三板精选层建设、注册制长期推进等,该板块属于短期业绩确定、中期发展看好的行业。和券商类似,创投概念近期的利好也较多,但板块整体并未有太突出的表现,其中的机会有待市场挖掘。在这两大板块中,都有一些看起来不是很“纯正”,有其它业务成分导致市场忽视、估值较低的品种,未来可望得到进一步的挖掘。笔者重点观察的品种有:五矿资本(600390)、国投资本(600061)、浙江东方(600120)、四川双马(000935)等。