两会临近,五月A股将怎样演绎;如何解读央行Q1货币政策执行报告;疫情影响下,4月经济运行是否平稳;如何深入解读公司Q1财报;立足国内,部分龙头公司将目光瞄准海外,前景几何;在经历了疫情影响下的线上教育习惯培养后,“大班”路径是否能够兑现规模化优势――本期《一周研读》着重为您解析这些热点!

宏观经济

我们判断,逆周期需求管理政策的总基调是:以财政政策扩大内需、以货币政策降低成本。在全年经济社会发展任务的总体安排上,我们判断会更加重视就业稳定和扶贫攻坚。当前市场对逆周期需求管理政策已经有了较为充分的预期,但还需关注“两会”对之后复商复市的重要意义。此外特别重要的是,我们建议关注“两会”可能做出的一些重大安排部署,这可能成为未来一段时间宏观和资产配置的主线。如:1)做好十四五规划纲要的编制工作。2)继续推动不失时机的改革。3)以新型城镇化的方向推动区域发展。4)坚持供给侧结构性改革补短板。

具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告宏观经济每周聚焦20200510―两会前瞻:需求管理政策之外还应关注什么?》;发布日期:2020/5/10;分析师:诸建芳,程强

政策研究

近期有多位专家学者对我国赤字率进行讨论,2020年5月6日中国社会科学院学部委员余永定发表文章表示,“现在必须大胆实行扩张性财政政策”。疫情冲击下我国财政收支面临较大压力,非税收入与土地出让收入等增长空间有限,或可将赤字规模扩张1万亿左右进行应对,对应赤字率上调至3.7%左右。预计中央财政赤字或可扩张8,000-9,000亿,通过转移支付给地方政府以支撑“三保支出”;地方财政赤字或可扩张1,000-2,000亿,通过一般债的扩张支持基建。

具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《疫情的危与机(十五):两会前瞻之赤字率再度上调探讨》,发布日期:2020/5/12,分析师:杨帆,于翔

A股策略

4月数据陆续落地,经济恢复逐步得到验证,同时中国相对海外的经济强度显现,海外资金持续流入,全球资金再配置加速得到验证。随着经济快速恢复和外资流入逐步验证,投资者对市场上涨的共识也在逐渐凝聚。当前宏观流动性依然宽松,绝对估值本身并不构成上涨障碍。4月底以来长端利率上行更多反映了经济预期的回暖,是供需博弈的结果,并不改变宏观流动性依旧宽松的事实。从绝对估值来看,结构性绝对估值偏高是当前全球范围内的共性,是产业趋势、流动性环境和风险偏好综合反映的结果,并不是市场进一步上涨的障碍。从相对估值来看,A股相对全球主要市场,整体估值洼地仍多,向下风险有限,向上重估空间较大。5月外围扰动因素有限,抓住5月上涨的时间窗口更为重要,无需过多关注涨速和空间。我们依旧认为5月是今年二季度最好的投资窗口,节奏上倾向于慢涨,配置上依旧建议以新旧基建及相关科技龙头(5G、云计算、新能源车等)为主线,同时建议逐步布局前期受疫情压制的优质滞涨板块。

具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《A股策略聚焦20200510:共识凝聚,5月慢涨延续》,发布日期:2020/5/10,分析师:秦培景,裘翔,杨帆,杨灵修,吕品,姚光夫

海外策略

新冠疫情全球爆发后,全球央行扩表或使新兴市场未来面临巨大资金流入压力,4月下旬开始,港元兑 美元自2015年首次触及强方兑换保证区间。从历史的角度看, 港币走强往往伴随着资金大幅流入中国。相较于笼统的股市资金数据,我们从 ETF角度看外资是否开始加速增配中国内地资产(包括A股及海外中资股,下同)。在香港上市核心“配置中国”的ETF包括盈富基金(02800.HK,恒生指数),恒生中国企业ETF(02828.HK),安硕A50(02823.HK)和南方A50(02822.HK)以及华夏沪深300指数ETF(03188.HK)。目前,资金回流香港本地股ETF,但加速增置中国内地资产还未来临。